面对持续低迷的猪价与全行业深陷的亏损困局，又一家上市猪企按下了资本扩张的“暂停键”。
天邦食品（002124.SZ）近日发布公告称，决定终止“天邦股份数智化猪场升级项目”。该项目原计划投入募集资金13.06亿元，累计只投入1.46亿元，仅完成了约11%的投资，剩余资金将留存于募集资金专用账户及暂时补充流动资金。
这一决定背后，是生猪行业持续近两年的价格低迷、产能过剩的现状，以及天邦食品自身资金链紧张、处于预重整阶段的经营困境。
今年以来，猪价呈现“旺季不旺”的特征，目前全行业处于亏损状态。
终止项目是天邦食品在当前行业与公司双重困境下的战略收缩，也折射出上市猪企普遍面临的“现金为王、准备过冬”的生存逻辑。随着生猪价格持续承压、全行业陷入深度亏损，今年第四季度上市猪企的业绩难言乐观。
重整压力叠加行业寒冬，天邦食品被迫终止募投项目
天邦食品此次终止的“数智化猪场升级项目”曾是其向智能化、高效率养殖转型的重要布局，项目建设期为2年。
2023年，公司通过向特定对象发行股票募集资金净额11.87亿元，并将2019年非公开发行剩余资金4.34亿元一并投入该项目，承诺投资总额达13.06亿元。然而，项目推进缓慢，截至2025年11月24日，投入金额为1.46亿元，进度为11.19%。
天邦食品在公告中解释称，自2020年以来生猪行业大规模扩张产能，导致行业供过于求，生猪价格长期低位运行。2023年行业普遍亏损，2024年农业农村部修订《生猪产能调控实施方案》，行业进入产能调控阶段。在此背景下，公司猪场产能利用率有限，若继续推进大规模升级改造，恐难实现预期效益。
天邦食品资金链吃紧，是项目难以为继的直接原因。根据2025年三季度报告，截至9月30日，公司资产负债率高达70.27%。更为严峻的是流动性危机，截至三季度末，公司的货币资金为2.16亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别达30.55亿元、5.68亿元，短期债务偿付缺口逾30亿元。
受三季度猪价下跌影响，天邦食品2025年前三季度的营业收入同比下滑5.98%至67.19亿元，公司实现归母净利润2.59亿元，同比下滑80.65%。第三季度，天邦食品营收同比下滑28.39%，归母净利润亏损9248.51万元。
此外，天邦食品正处于预重整阶段，部分银行账户募集资金专户已被冻结，流动负债金额远高于流动资产，资金压力较大。公司表示，调整原有投资安排并终止“天邦股份数智化猪场升级项目”的原因之一是为集中资源应对当前经营挑战，稳步推进公司预重整及重整相关工作，确保公司平稳发展。
目前，天邦食品的预重整程序仍在进行中，预重整期间已延长至2026年5月9日。这意味着，在天邦食品的重整方案落地前，公司的投资扩张已基本停滞，所有资源将优先用于维持运营、化解债务和推动重整。
猪价持续探底，四季度业绩普遍承压
天邦食品的困境并非个例，而是当前生猪养殖行业集体面临的严峻挑战的缩影。
供需严重失衡是猪价低迷的核心原因，前期行业大规模扩张产能，导致供给持续处于高位。
从价格走势看，整个11月猪价呈单边下跌态势，进入12月价格虽小幅度反弹，但仍呈现“旺季不旺”特征。中国养猪网显示，12月2日国内生猪（外三元，下同）价格报11.47元/公斤，同比下跌30.32%、环比下跌7.95%，全行业处于亏损阶段。
分析指出，当前生猪市场供给端压力未减，虽然随着气温下降腌腊等需求有所回升，但整体需求增幅不足以消化供给增量，生猪供需格局仍然偏松。10月份能繁母猪存栏虽环比下降1.1%，显示产能去化已悄然开始，但绝对数量依然庞大，去化进程缓慢，生猪基本面仍旧宽松，大方向来看，仍无价格出现拐点的迹象。
机构普遍认为猪价短期压力不减，现货尚未止跌，四季度猪价或围绕不断下行的行业平均成本上下博弈。对于上市猪企来说，四季度以来的绝大部分时间内，猪价低于12元/公斤，继第三季度业绩普遍下滑后，上市猪企2025年第四季度的业绩仍面临巨大考验，并且随着年末脚步临近，猪企扭转业绩表现的时间所剩无几。
行业基本面的压力也直接反映在资本市场上，猪产业遭资金冷眼相待，截至12月2日，猪板块上市公司股价年内平均上涨4.7%，10月以来板块的平均涨幅更是不足1.5%，两项数据均大幅跑输主要股指。
展望后市，国金证券认为，短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。
中辉期货认为，供应端，短中期市场仍旧在兑现其供应压力。根据钢联对样本企业出栏进度的追踪，前20日出栏进度整体相对平稳。短期虽因 10 月规模猪企出栏进度超前使得本月计划出栏压力相对缓和，但供应缓解有限。
一方面，天气转凉后生猪采食量增加，增重速度预计加快，另一方面新生仔猪对应本月出栏供给依旧偏大，且前期基础供给量充足、存量未超量去库，集团场出栏进度小幅偏慢、成交一般，存在被动累库增重情况。此外，需要警惕12月下旬至年底的二育抛压以及商品猪增速出栏的双重压力风险。
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魏中原
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