
月销回升4万辆,理想还在穿越“窄门” 销量回暖利润承压。理想汽车曾是新势力中最稳的一家,凭借一款理想ONE就能与蔚来、小鹏全系车型抗衡。它率先实现连续季度盈利,成为新势力中第一个迈过盈亏平衡线的玩家。2024年其股价一度冲上40美元,市值超过400亿美元。
即使在挑战增多的2025年,理想汽车仍是少数保持全年盈利的新势力之一。截至2025年底,理想汽车现金储备高达1012亿元,为后续产品迭代和纯电平台的持续优化提供了相对充裕的安全垫。
然而进入2025年,风向有所转变。随着问界的崛起、零跑的性价比突围,以及小米汽车的跨界杀入,理想的增程市场受到冲击。去年下半年,叠加纯电转型期的投入、MEGA召回的影响及市场价格战加剧,理想的销量排名一度跌出前三,股价腰斩,重新陷入季度亏损泥潭。
今年3月,理想汽车交付了4.1万辆车,环比上涨55%,同比增长11.9%。一季度共交付9.51万辆,超过了此前公布的9万辆交付指引上限。其中,纯电车型理想i6月销突破2.4万辆,贡献接近六成。但问题在于,理想i6起售价下探至20万元区间,主打高性价比,利润空间有限。据媒体报道,理想i6的首销毛利率约10%,基本没有净利润。虽然抢回了市场份额,但也拉低了单车利润。
不久前发布的财报数据显示,2025年第四季度营收288亿元,同比下降35.0%;净利润2020万元,同比下降99.4%。全年营收1123亿元,同比下降22.3%;净利润11.39亿元,同比下降85.8%。主要依靠19.2亿元的利息收入及投资收益才实现盈利。
由于市场竞争和价格战持续加剧,低价车型成为销量主力,理想汽车的单车平均售价从第三季度的27.8万元降至第四季度的25万元左右。第三季度毛利率受MEGA车型召回影响波动较大,公司为此损失约11亿元,导致净亏损6.2亿元,终结了连续11个季度的盈利纪录。剔除该影响后,第三季度车辆实际毛利率为19.8%。不过,第四季度车辆毛利率仍降至16.8%。
理想汽车长期讲述的是中高端家庭用车品牌叙事,如果增长主要依赖性价比路径,将难以巩固既有品牌定位,也不利于支撑更具想象力的估值空间。为了讲好“下一个十年”的故事,理想在利润大幅缩水的2025年依然拿出了113亿元用于研发,且宣称其中一半投向了AI相关领域,并将在2026年延续这一战略。
理想汽车面临两大结构性困境。一方面,过去赖以维生的“增程红利”已增长空间有限。另一方面,纯电转型的阵痛比预想中更剧烈。i6的产能问题仍然受到关注,供应链的不稳定性让这款走量车型的未来变数仍存。此外,纯电车型正在分流增程车的市场,i6的热销不仅抢了特斯拉Model Y的客户,也在一定程度上分流了原本打算购买理想L系列的潜在用户。
资本市场已经捕捉到这种信号。瑞银集团虽然维持了理想的“买入”评级,却将目标价从30美元下调至23美元。瑞银认为,新款L9可能成为估值重估的催化剂,但在销量结构和定价的挑战下,理想汽车2026及2027年净利率可能维持在低单位数。同时,由于市场动态对增程式电动车不利,该行将期内收入预测下调30%。
理想正尝试在具身智能领域建立技术护城河。为此,公司调整组织架构,打破原有按业务单元和产品线划分的模式,按照“大脑”、“核心软件”及“硬件”逻辑重构。李想透露,调整后自动驾驶团队的模型迭代周期已从两周缩短至一天,效率提升14倍。
3月的反弹暂时稳住了市场的信心,但不能治愈病灶。当小米汽车等对手疯狂攻城略地时,理想的具身智能策略如果不能迅速转化为用户可感知的体验溢价和销量转化,高额的研发投入反而会对财报不利。理想还需依靠汽车业务主力。今年3月,理想汽车推出“门店合伙人”计划,下放经营决策权并引入利润分成,对销售激励体系做出调整,希望培养出年入百万的店长。
理想在组织效率上的调整已有先例可循。2025年8月,冒着短期人员流动和执行混乱的风险,理想撤销五大战区,压缩中层管理岗位,改为总部直管23个区域的四层扁平化体系。改革的效果显著:一线销售离职率下降50%,门店运维满意度从76%升至94%。
对于理想汽车而言,艰难的日子可能还没结束。随着小米汽车等跨界巨头的产能爬坡,以及传统车企在新能源领域的全面反扑,20万至30万元这个核心价格带的竞争将在2026年进入白热化。理想既要守住L系列的增程阵地,又要让i6在纯电红海中杀出血路,还要平衡利润与销量的天平。如果仅依靠低毛利的i6冲销量,而高毛利的L系列无法通过即将到来的改款打开新局面,那么理想汽车或将面临尴尬局面:销量维持住第一梯队,但在财务上,却可能沦为第二梯队。月销回升4万辆,理想还在穿越“窄门” 销量回暖利润承压!
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